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中信证券:“十四五”规划及2035年远景目标展望

2020-11-10 02:20职场 人已围观

简介双循环格局下金融体系作用突显,“十四五”规划中地位或有提高 在金融领域,“十三五”规划着墨相对有限,主要强调丰富金融机构体系、健全金融市场体系、改革金融监管框架 丰富金...

双循环格局下金融体系作用突显,“十四五”规划中地位或有提高

在金融领域,“十三五”规划着墨相对有限,主要强调丰富金融机构体系、健全金融市场体系、改革金融监管框架

丰富金融机构体系:商业性与政策性金融协调;构建多层次、广覆盖、有差异的银行机构体系;重视普惠金融

健全金融市场体系:发展多层次资本市场,提高直接融资占比;健全利率、汇率市场决定机制;丰富金融工具

改革金融监管框架:加强金融宏观审慎管理制度建设;完善中央与地方金融管理体制

内外压力之下,金融体系改革的重要性日益突显

内部来看,“金融活,经济活,金融稳,经济稳”,金融服务实体经济的能力在未来仍需提升

外部来看,金融开放背景下,必须打造富有竞争力的国内金融市场与金融中介机构,以应对冲击和挑战

2019年2月中央政治局第十三次集体学习时首提金融供给侧结构性改革,这是未来金融领域工作的总纲领

金融体系对促进双循环格局形成具有独特作用, 预计金融改革在“十四五”规划中的地位将明显提升

双循环格局下,需解决产业链和需求“两头在外”的状况,保障经济安全

在产业链上,金融的支持手段更为市场化,可为突破“卡脖子”环节提供融资支持

在需求上,成熟的金融体系有助于扩大国内有效需求,发挥好财富效应

资本市场或为各项结构性改革中的最大亮点

资本市场改革不仅是金融改革中的最大亮点,更是各项结构性改革中的最大亮点,预计推进速度较快,阻力较小

2019年提出的“深改十二条”标志着资本市场改革已进入新周期

2020年以来中央对资本市场改革的重视或前所未有,强调发挥好资本市场的枢纽作用;强化基础制度建设;放松或取消不适应发展需要的管制;提升市场活跃度

预计未来将围绕融资端、投资端和机构端加速改革

融资端改革具有基础性作用,高质量的上市公司是市场良性运行的基石

全市场注册制与中概股回归或是“十四五”期间的关键增量改革

全市场注册制或可在2021年推行,保持目前实质审查与形式审查相结合的模式

中概股是新经济的优秀代表,中美摩擦下预计将持续为海外中概股回A提供便利通道

各项基础制度环节也将在“十四五”期间持续微调和优化

改革难以一蹴而就,并购重组和再融资此前已优化,减持和退市也有望在2020年改革,上述制度需要在实践中持续微调

预计“十四五”期间直接融资占比将有明显提高,特别是科技类行业的融资将有大幅提升

投资端改革是提升市场活跃度的关键,近期政策层的重视程度明显提升,与融资端并列

长线资金入市渠道或在“十四五”期间持续拓宽,包括险资、外资和年金等长线资金将有效提升市场韧性

金融工具或在“十四五”期间持续丰富,遵循从场内到场外、从指数到个股的逻辑,衍生品市场或有大发展

信息披露与投资者保护机制既需要配套细则的持续优化,也需要司法体系的配合。预计“十四五”期间或持续优化信息披露细则,并打造行政、民事和刑事的全方位追责体系

机构端改革是金融双向开放背景下保障金融安全的重要举措

做大头部金融机构的规模是最直接的方式,以券商为例,预计“十四五”期间将扩展资本金补充渠道、适度提高杠杆比例,并鼓励并购重组

除规模外,金融自由化是提升国内金融机构竞争力的根本途径,利率市场化改革或在“十四五”期间持续深化

混业经营模式或仍相对谨慎,但或有在“十四五”后期探索的可能性

总体上,“建制度、不干预、零容忍”是未来资本市场监管的基本原则,重视制度建设,避免不必要干预。

银行体系强调脱虚向实、防范风险和完善治理,金融监管需适应新格局

银行体系改革在“十四五”期间或促进脱虚向实、防范化解风险、完善公司治理

促进脱虚向实并畅通货币政策传导机制,是银行体系一直以来的改革基调。除此之外,“十四五”期间的脱虚向实预计还将强调向重点领域的倾斜,如大幅增加先进制造业和战略性新兴产业中长期资金支持,精准支持国家重大区域发展战略和“两新一重”项目建设等

资管新规是防范化解系统性风险的重要抓手,尽管2020年资管新规已再度延期,但“十四五”中前期将大概率落地

《健全银行业保险业公司治理三年行动方案(2020-2022年)》已出台,完善公司治理预计是未来银行改革(特别是地方性银行和中小银行)的关键抓手

金融监管在“十四五”期间或需要与时俱进,适应经济增速放缓、金融开放加速、金融科技应用的新格局

经济增速逐步放缓是发展水平提高后的天然结果,但放缓过程中易造成金融风险的加剧暴露。预计“十四五”期间将加强对重点领域风险的处置,将攻坚战的监管经验常态化,并持续完善宏观审慎支柱以及存款保险等制度

金融双向开放背景下,风险跨境、跨资产的传染机制将更加复杂。预计“十四五”期间将持续增强汇率形成机制的弹性,但预计资本账户开放的推进仍将相对审慎

金融科技的发展与应用,一方面为监管带来挑战,另一方面为监管带来了工具。预计“十四五”期间将加速新兴领域的立法,并发展自主可控的金融基础设施,丰富科技监管手段,提升科技监管水平。

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